山東威達(dá)收購蘇州德邁科和精密鑄造,近日我們調(diào)研了蘇州德邁科公司和山東威達(dá)上海子公司上海拜騁電器有限公司。

    電動工具開關(guān)產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展。上海拜騁電器有限公司是一家專業(yè)設(shè)計、制造充電式電動工具用直流開關(guān)的企業(yè)。電動工具主要分為無繩和有繩兩大類,拜騁主要生產(chǎn)無繩產(chǎn)品的直流開關(guān),未來無繩替代有繩是大趨勢,對標(biāo)威達(dá)本部,產(chǎn)品市占率后續(xù)可提升空間還很大。

    鋰電池包產(chǎn)品快速發(fā)展,拜騁產(chǎn)品未來市場空間廣闊。拜騁13年開始生產(chǎn)鋰電池包和充電器,14年和15年快速發(fā)展,產(chǎn)品主要供貨江蘇東城和德國安海等。公司正在給RADIO FLYER做特斯拉授權(quán)的童車玩具的電池包、充電器、開關(guān)等配套產(chǎn)品,國內(nèi)代駕的滑板車、平衡車鋰電池包產(chǎn)品也在開發(fā)中,據(jù)我們測算,公司開關(guān)產(chǎn)品和鋰電池包產(chǎn)品未來的市場空間可達(dá)到5-6.35億和106.2-127.4億,上海拜騁2014年總營收1.20億元,未來市場可拓展的空間還很廣闊。

    德邁科客戶高端、回款優(yōu)良。德邁科工廠自動化業(yè)務(wù)有多年項目實施經(jīng)驗,服務(wù)的客戶超過80%以上都為跨國公司在中國的工廠以及國內(nèi)的頂尖企業(yè),包括陶氏化學(xué)、漢高、阿克蘇諾貝爾、杜邦、瑪氏食品、光明乳業(yè)等,我們認(rèn)為客戶回款情況會明顯優(yōu)于國內(nèi)3C、家電和一般工業(yè)領(lǐng)域廠商。

    德邁科物流自動化和智能機器人業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司物流自動化業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。德邁科已成功為米其林、大眾汽車、京東、順豐、唯品會、南京機場等提供物流自動化解決方案,物流自動化16年有望按照50%增長。智能機器人業(yè)務(wù)德邁科選擇了一條引入國外核心部件,采用自己集成制造并面向最終用戶做整體解決方案的途徑。公司提供完整的Delta機器人系統(tǒng),同時可為客戶定做采用高速Delta并聯(lián)機器人的自動化生產(chǎn)線解決方案,近兩年,公司機器人業(yè)務(wù)按照50%的速度增長。

    盈利預(yù)測。我們給予山東威達(dá)本部+精密鑄造16年35倍PE估值,市值30億元,給予德邁科公司16年高于市場平均估值的190倍PE估值,預(yù)計德邁科16年市值有望達(dá)到48億元。綜合計算,山東威達(dá)16年總市值預(yù)計可達(dá)78億元。完全攤薄后EPS15-17年分別為0.22元、0.26元、0.30元,未來六個月目標(biāo)價18.57元/股,我們給予買入評級。如果二級市場氛圍整體保持上漲趨勢,未來公司市值或還存在繼續(xù)上漲的可能。