葉片、玻纖龍頭，積極培育鋰電隔膜：2016年，中材科技完成泰山玻纖的資產(chǎn)重組后，公司形成以中材葉片（全國第一）為代表的復(fù)合材料制品、以泰山玻纖（全國第二）為代表的玻璃纖維及玻纖制品兩大支柱型產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)玻纖及復(fù)合材料領(lǐng)域價值鏈的整合。2016年2月，公司投資設(shè)立中材鋰膜，將鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)作為公司第三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)培育，投資9.9億元建設(shè)“2.4億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項目”。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，2017年1季度重回高增長：公司自2006年上市以來，收入利潤均保持穩(wěn)定增長。2016年，公司實現(xiàn)營收和凈利89.69億元和億元，考慮泰山玻纖并表后分別同比下降2.26%和36.32%。主要是因為風(fēng)電裝機(jī)下滑24%同時葉片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使得毛利率下降5.79Pcts及氣瓶業(yè)務(wù)整合計提。2017年Q1公司實現(xiàn)凈利1.37元，
同比增，毛利率和凈利率均顯著提升，重回高增長。
風(fēng)電基本面改善，葉片業(yè)務(wù)有望重回增長：2016年裝機(jī)下滑24%,公司通過積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及采取低價策略，市占率逆勢提升至23%,龍頭地位穩(wěn)固。行業(yè)層面，我們認(rèn)為，在招標(biāo)量大幅增長以及棄風(fēng)限電確定進(jìn)入改善通道的背景下，風(fēng)電運(yùn)營的高收益率疊加2018年上網(wǎng)電價的大幅下調(diào)，風(fēng)電基本面復(fù)蘇的趨勢十分明確，今明兩年行業(yè)裝機(jī)有望恢復(fù)平穩(wěn)增長。作為國內(nèi)風(fēng)電葉片龍頭企業(yè)，國內(nèi)市場份額已連續(xù)六年排名第一，公司將顯著受益行業(yè)裝機(jī)回暖，銷量及售價均有望止跌回升；其次，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期的結(jié)束，大葉型葉片占比顯著提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，毛利率有望企穩(wěn)回升。
玻纖產(chǎn)能升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利提升空間大：收購泰山玻纖后，公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)向上游延伸，形成玻纖全產(chǎn)業(yè)鏈布局。相比中國巨石，泰山玻纖單噸成本高約700元，毛利率低約10Pcts,盈利提升空間較大。近年來，泰山玻纖致力于加速產(chǎn)線升級，加強(qiáng)新品開發(fā)，根據(jù)市場需求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷研發(fā)附加值高的高性能玻纖，單噸成本穩(wěn)步下降，毛利率穩(wěn)步提升。2016年，泰山玻纖實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入40.62億元，同比增長9.08%,毛利率33.98%,同比提高1.81%,實現(xiàn)扣非凈利潤4.15億元（遠(yuǎn)業(yè)績承諾），同比增長31.24%。未來，隨著公司本部老區(qū)生產(chǎn)線逐步關(guān)停、本部新區(qū)生產(chǎn)線逐步投產(chǎn)、部分老舊窯爐的技改完成以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，泰山玻纖在產(chǎn)能產(chǎn)量大幅提升的同時，生產(chǎn)成本將持續(xù)下降，盈利能力還將進(jìn)一步提升。
