星云股份首次覆蓋，給予增持評級

星云股份：領(lǐng)先的鋰電池檢測系統(tǒng)服務(wù)商

       公司主營業(yè)務(wù)為鋰電池檢測設(shè)備及自動化組裝整體解決方案，下游市場由3C、電動工具、電動自行車拓展至新能源汽車和儲能，充分受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展。公司的競爭優(yōu)勢：1）參與制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品精度、可靠性、穩(wěn)定性、功能完整性等技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先水平；2）產(chǎn)品線完整，解決方案領(lǐng)先。公司產(chǎn)品涵蓋動力電池核心工序檢測系統(tǒng)，自主開發(fā)MES系統(tǒng)，可提供鋰電池檢測及自動化組裝整體解決方案的持續(xù)升級；3）定位中高端，客戶覆蓋動力鋰電池龍頭及一線企業(yè)。公司2016年前5大客戶為CATL、華通、國軒高科、孚能、BYD，其中CATL占訂單量的20%。

往產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，進(jìn)入自動化成和自動分選設(shè)備領(lǐng)域

       公司計劃將產(chǎn)品線往上延伸至化成和分容設(shè)備領(lǐng)域。動力鋰電池的容量越來越大，要求鋰電池化成設(shè)備能夠盡量節(jié)省電能，降低生產(chǎn)成本。能量回饋化成設(shè)備在節(jié)能減排、改善生產(chǎn)環(huán)境、提升檢測效率、降低擴(kuò)容成本、提高產(chǎn)品品質(zhì)等方面具有明顯的效果。能量回饋化成設(shè)備迅速搶占大功率儲能電芯市場，進(jìn)口替代空間大。目前30安以上的分容設(shè)備大部分都是回饋型；10~30安之間，線性設(shè)備和回饋設(shè)備相當(dāng)。目前化成設(shè)備市場競爭激烈，但大功率電芯市場能量回饋化成設(shè)備市場主要被臺灣和日本品牌壟斷，泰坦、星云是少數(shù)幾家能做進(jìn)口替代的廠商。

       往產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，戰(zhàn)略布局風(fēng)光儲充一體化電站業(yè)務(wù)

       風(fēng)光儲充微網(wǎng)一體化智能電站是采用梯次利用電池或新型的儲能電池，整合充電樁、太陽能、風(fēng)能、市電等資源進(jìn)行整合的智能電站，可以解決光電風(fēng)電棄電、電池梯度利用，削峰填谷的問題，同時將新能源汽車充電樁接入電網(wǎng)，也可以達(dá)到給電動車快速充電的效果。隨著技術(shù)的成熟和政策配套成熟，儲能協(xié)會預(yù)計，未來2-3年行業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期，市場空間百億。星云電子與CATL進(jìn)行戰(zhàn)略合作，將自主研發(fā)雙向變流器以及風(fēng)光儲充一體化智能電站控制系統(tǒng)，配套CATL風(fēng)光儲充一體化智能站整體解決方案，成功在星云電子科技園以及青海西寧某以儲能為核心的智能電網(wǎng)中進(jìn)行示范。公司計劃2017年將200安與300安產(chǎn)品推向市場。

       首次覆蓋，給予增持評級

       預(yù)計公司2017~2019年收入分別為3、4.6、6億元，凈利潤分別為0.7、1、1.3億元，EPS分比為1.03、1.53和1.97元，PE為48、32和25倍。我們認(rèn)為未來3年電芯制造高端產(chǎn)能還將處于快速擴(kuò)張期，公司與領(lǐng)先的電芯廠商深度合作，2017~2019年三年業(yè)績復(fù)合增速38%，三年內(nèi)35~40倍PE合理，未來一年公司股價上漲的動力將更多地依靠業(yè)績的成長，考慮到業(yè)績成長空間，我們認(rèn)為公司合理股價為54~61.4元。首次覆蓋給予增持評級。