科恒股份：收購萬家完善材料+設備 布局崛起的鋰電設備黑馬

    擬收買萬家設備,完善鋰電出產前端資料+設備一體化布局

    公司的傳統事務在于稀土資料及發光資料,但由于商場低迷,公司自2013年進入鋰電上游原資料職業,產品首要為鈷酸鋰和三元資料。2016收買浩能科技90%的股權,正式進軍鋰電設備范疇,浩能科技是鋰電設備龍頭企業,中心產品是前道工序的中心設備高精度涂布機,其具有CATL、三星、比亞迪、中航鋰電等高端客戶。2017年9月5日,公司公告擬以股份+現金的方法購買萬家設備100%股權,全體作價6.5億元,其間發行股份對價4.55億元(增發股數不超過1014萬股),現金支付對價1.95億元。萬家設備產品為拌和機,和浩能一樣都歸于前道工序的重要設備,約占整線總價值量的8%。拌和機首要用于前道工序電極制片中的正負極漿料的拌和環節,包含投料、拌和及輸料。進入動力鋰電職業后,萬家訂單量快速增加,2016年訂單1.9億元,增速為560%,2017年1-7月在手訂單2.6億元,我們估計未來和浩能有很好的協同效應和訂單的持續高增加。萬家成績許諾為2017-2020年凈利潤不低于2500、4500、6000和7500萬元,CAGR為44%。公司此次收買萬家設備將打通前端鋰電設備產業鏈,在現有的鋰電資料、涂布機、輥壓機和分切機的基礎上添加拌和機,完成鋰電池出產前端工序各個出產環節的全掩蓋,構成鋰電前端設備的整線供貨才能,構成“資料+設備”雙龍頭事務格式。

    傳統主業鋰電正極資料需求擴展,公司產能擴張滿足職業高增加需求

    公司的主業是鋰電正極資料,包含鈷酸鋰和三元資料。其間,鈷酸鋰首要應用于消費類電子鋰電池,三元資料首要應用于平衡車等小動力電池,現在正活躍開展應用于電動汽車產品。在鋰電池的出產成本中,正極資料是占比最高的為30%。現在國內消費鋰電龍頭CATL,比亞迪等收購的都是日韓的正極資料。我們以為,跟著新能源車高能量密度的趨勢斷定,未來正極資料的需求量增速會高于新能源車的銷量增速。2017-2020年正極資料的需求量的復合增加率為45%。公司是國內鋰電正極資料新進入企業,公司從中低端起步,2013年鋰電正極資料鈷酸鋰開端量產,2016年三元資料也逐漸放量,車用動力高鎳多元資料也已獲得打破,開端量產。公司鋰電正極資料產銷量連續三年堅持翻番以上增加速度,此前開展受制于產能規劃,為擴展產能,公司新增產能為英德出產基地,一期產能現已于7月投產,9月已滿產,一期為3000噸/年的高端動力三元產能;二期不低于3000噸/年的擴產計劃也在規劃中,未來產能瓶頸將有用緩解。客戶端現在珠海光宇現已經過檢驗。未來在高端三元資料的產能將會大幅度提高。公司產能擴大有用投合了職業的高增加需求,我們以為公司主業正極資料將迎來高增加。

    自動化率提高+進口替代,鋰電職業迎來高增加行情

    2016年全年新能源汽車總計銷量為51.7萬輛,鋰電池商場規劃約為1115億元,動力鋰電池需求605億元,同比增加65.8%。我們判別,鋰電設備將獲益于下游純電動車爆發式增加,未來5-10年新能源汽車仍是拉動鋰電池產量增加的首要動力。國內單位產能(1GWh)的鋰電池設備投資在5億元/GWh,我們估計2017年國內動力電池設備需求量將至少228億,加上消費類和儲能類鋰電新增設備需求,鋰電設備商場規劃在300億以上,同比增加57%;2020年鋰電設備商場規劃432億元,依照80%的國產化率核算,國產設備產量將到達350億元,4年間CAGR為30%,國產設備占比從50%提高到80%。比較于日韓鋰電設備,國產設備售價僅為進口的80%,成本優勢顯著;非標定制才能強;快速反應才能強。我們以為,自動化率提高+進口替代+整線道路成為鋰電設備職業開展趨勢,也是國產鋰電設備完成彎道逾越的關鍵所在。