中材科技:四大業務齊頭并進蓄勢待發,鋰電隔膜重點期待

    泰山玻纖業務發展穩定,成為公司利潤又一重要支柱:泰山玻纖市場表現良好,經營穩定,截至三季度末玻璃纖維銷售額41.3萬噸,相比上半年增加15萬余噸。泰山玻纖2015年實現凈利潤3.24億元,承諾2016-2018年的歸母凈利分別為2.22億元、3.10億元和4.62億元,相當于公司2015年歸母凈利規模的74%、103%和154%,將顯著增加公司利潤。收購完成對公司風電葉片、鋰膜及氣瓶業務形成有力扶持,有望實現公司其他業務成本的進一步降低。

鋰電隔膜鋒芒已現:公司現有的2720萬平米濕法隔膜產能在15年三季度開始全面釋放,并獲得下游松下、BYD、ATL等客戶認可。公司2016年3月公司成立中材鋰膜公司,擬投資9.3億元新建年產2億平米鋰膜生產線。目前我國產業供需缺口較大。由于鋰膜生產技術壁壘較高和擴產周期較長的特點,短期內將維持供不應求局面。公司作為復合材料領域的領軍企業擁有較大優勢,預計產能從17年開始大規模放量,公司來自鋰膜板塊的利潤將持續穩定增加。

風電葉片業務短期承壓中長期看好,氣瓶資產減值一步到位:2015年我國風電行業經歷了一輪搶裝,對本年度風電裝機量造成了透支。但基于國家長期對于風電行業的支持力度不變,依照我國“十三五”期間可再生能源發電裝機達到6.8億千瓦的目標,市場潛力依舊十分巨大。同時2018年風電行業將迎來新的一輪上網電價下調,預計對2017年的風電裝機量有較有利的催化作用。受到油價下跌帶動天然氣需求量下降的影響,氣瓶市場持續走弱。公司三季度一次性計提相應資產減值準備約一億元,雖然對當季財報影響較為明顯,但公司一步到位的力度充分顯示了公司業務調整的決心,同時為明年公司的財務狀況打下了良好的基礎。

投資建議:增持-A投資評級,6個月目標價24.78元。我們預計公司2016年-2018年的凈利潤分別為3.40億、7.29億、8.72億;給予增持-A的投資評級。