【摘要】上游材料碳酸鋰價格下跌導致利潤大幅減少，短期債務、不斷流出的現金和快速減少的賬面資金都給鵬輝能源的現金流方面帶來不少壓力。
這一背景下，鵬輝能源今年幾次出手，從固態電池到逆勢擴產，可謂緊跟頭部廠商路線。
這個故事的不確定性在于，能否在“彈藥”打完之前，迎來想象中的技術與規模反超。
以下為正文：
下半年開始，鵬輝能源的動作頻率開始飆升，在不少儲能廠商尚且韜光養晦之時，其開始打出不少技術與產能牌。
8月28日，鵬輝能源進行線上產品技術發布會，揭曉了其自研的固態電池，采用氧化物路線，通過工藝創新，整體成本相較常規鋰電成本預計僅高出15%左右。計劃于2025年建立全固態電池的中試線，并在2026年建成正式產線。
值得注意的是，現在并不是一個固態電池全面問世的節點，鵬輝能源也將產品名字巧妙定為了“第一代固態電池”。
進入下半年，鵬輝能源又開始擴產，據10月公開，其計劃總投資10億元建設小動力方形鋁殼鋰離子電池日產能3萬支和電容式鋰離子電池日產能50萬支項目。
這也是鵬輝能源在產能調配的大環境下，近三個月內兩度宣布投資擴產計劃。
從卷大容量電芯，到打出固態電池標簽，再到瘋狂擴產，鵬輝能源走的大膽的背后，在講一個怎樣的故事？
01上半年凈利潤新低，大環境壓力倍增
盡管風格大膽，但鵬輝依然是在整個儲能產業環境下起舞。
當前的儲能電芯市場，集中度依舊越來越高，內卷嚴重。
8月28日下午，鵬輝能源發布了2024年中報，公司實現營業總收入37.73億元，同比下降13.75%，歸母凈利潤4167.90萬，同比下降83.41%；扣非凈利潤1165.39萬元，同比大降95.05%。
產品售價下跌、原材料成本上升以及生產效率下降等多方面因素影響了鵬輝能源的業績。特別是2024年上半年上游材料碳酸鋰價格的大幅下跌，雖然有助于降低生產成本，但終端產品售價的同步下行卻未能帶來預期的利潤增長，反而因為毛利率的下滑導致利潤大幅減少。
報告期內，經營活動凈現金流、投資活動凈現金流、籌資活動凈現金流三者均為負，經營活動凈現金流與投資活動凈現金流之和為-7.5億元，籌資活動凈現金流為-1.3億元，經營活動無法覆蓋投資資金需求，融資渠道趨緊。
同時，賬面資金從期初的18.20億到年中只剩下9.436億，短期債務為27億元，這意味著現金流方面存在巨大的壓力。
基于這樣的財務背景，鵬輝看似大膽的舉動，實際也透露了不少放手一搏的意味，與其溫水煮青蛙，不如先一步邁到友商前面去。
但第一個吃螃蟹的人往往有兩個下場，要么一改現狀功成名就，要么本息齊虧，元氣大傷。
評價得與失的關鍵在于：搏出的成果如何。
02不太固態的固態電池，核心還是在價格上
8月28日，鵬輝能源通過官方微信視頻號進行線上產品技術發布會，揭曉其“第一代固態電池”。
“第一代”這個形容頗有深意。
有兩組數據值得關注。
其一，鵬輝能源固態電池的能量密度僅有280Wh/kg。
值得注意的是，目前寧德時代的麒麟電池，三元電池的能量密度為255Wh/kg，磷酸鐵鋰電池的能量密度為160Wh/kg。業即，鵬輝能源固態電池的能量密度比液態電池的能量密度理論上限350Wh/kg還要稍低。
同時，南都電源固態電池能量密度達350Wh/kg；中創新航全固態電池能量密度達430wh/kg，鵬輝的產品在能量密度并沒有優勢。
其二，循環次數僅有600次（充放電600次后電池損耗10%）。
目前國標強制要求必須要在1000次以上，一般的三元鋰的循環壽命在800-1500次左右，而磷酸鐵鋰則可以達到2000-3000次左右。
唯一的亮點，可能是這款固態電池只比現有的電池成本高15%，并且經過不斷的優化，可能量產的時候就會和普通電池的成本幾乎一樣。要知道，目前很多固態電池的成本比液態電池高三倍。
正因如此，這款新產品的真正競爭力可能還是在價格上，而引起注意的固態電池終極路線，還遠未來到。
03擴產背后，是不到六成的產能利用率
根據財報，2023年上半年，鵬輝能源產能利用率為93.40%，下半年，隨著新產能釋放，其全年產能利用率下降為61.54%，今年上半年的產能利用率則為58.48%。
同期可比廠商億緯鋰能產能利用率為83.59%。
在這樣的大背景下，鵬輝能源仍在緊鑼密鼓擴產。
今年7月21日，鵬輝能源發布公告，擬在烏蘭察布市察哈爾高新技術開發區建設年產10GWh儲能電芯及系統集成項目和年產1GWh的半固態電池項目，其中儲能項目固定資產投資約18億元，半固態電池項目固定資產投資約5億元。
今年10月，公司公告稱計劃總投資10億元建設小動力方形鋁殼鋰離子電池日產能3萬支和電容式鋰離子電池日產能50萬支項目。
值得注意的是，除5億元投資的是半固態電池項目外，儲能電池、消費電子電池和動力電池均為鵬輝能源傳統產品。
實際上，鵬輝逆勢擴產的動作并不是空缺來風，當前包括寧德時代在內的一眾廠商也在逆勢擴產，但唯一的區別在于，后者更加頭部，能夠在保證快速沖擊規模化的基礎上持續做研發，也都是在用家底運營下一程。
鵬輝順著這一路徑走，路徑本身沒有太大問題，關鍵在于這場擴產、出清還要持續多久，要耗費多少“彈藥”，有多少底牌能撐過這段時間。
基于此，“第一代固態電池”這一頗有噱頭意味的概念也能一定程度上影響資本市場信心，帶來更多家底跟上頭部進程。
下個階段，有產能不一定行，沒產能一定不行，對于鵬輝來說，這是個兩難問題。
04氧化物路線有突破，但成果還要看下三代
當前，固態電池有三種技術路線——聚合物、硫化物和氧化物，各有優劣。
國際市場上，目前歐洲電池廠商主要看好聚合物路線，日韓主要看好硫化物路線，而國內多數看好氧化物路線。
鵬輝能源新品固態電池的發布，也算是為國內氧化物陣營添了一員大將。
工藝創新方面，鵬輝能源自主研發了獨特的電解質濕法涂布工藝，成功繞開氧化物固態電解質高溫燒結過程，避開陶瓷材料固有脆性，大幅簡化了工藝。
材料創新方面，公司采用了自主研發的無機復合固態電解質層，結合新型無機復合粘結劑和功能添加劑等材料，改善了陶瓷在彎折時易碎的特性，增強了電解質層的粘附性和塑性。
安全方面，鵬輝稱，電池采用無機固態電解質替代隔膜與電解液，減少固態電池內短路概率。
上述基礎上，產品整體成本相較常規鋰電成本預計僅高出15%左右。“在未來3—5年，隨著工藝不斷優化及材料進一步降本，有望達到與常規鋰電相同成本。”
但根據此前所說的能量密度（280Wh/kg）和循環次數（600次），這款固態電池還很難“上車”。
考慮其計劃于2025年建立全固態電池的中試線，并在2026年建成正式產線，真正有成熟可量產應用的產品仍需不少時日。
目前固態電池尚不成熟，即使是寧德時代，吳凱也曾在中國國際電池技術交流會披露，有機會在2027年小批量生產固態電池。
在此之前，各家恐怕難以憑借技術突破拉開差距。
05尾聲
在鵬輝能源之前，已經有不少企業發布了固態電池規劃或半固態電池產品。
初創公司如衛藍新能源、清陶能源，恩能動力，傳統鋰電企業如寧德時代、贛鋒鋰業、孚能科技都加快了固態電池研發進度。
其中孚能科技、衛藍新能源、贛鋒鋰業的半固態電池產品已實現裝車發布，眾多廠商半固態電池產品具備量產能力；億緯鋰能、恩力動力在全固態電池進度領先。
整體來看，鵬輝能源的全固態電池離落地還有一大段距離，并且能否應用在動力電池、儲能電池仍不確定，考慮到傳統電池賽道已經人數眾多，在找到更好的出路前，鵬輝能源還得繼續熬下去。
