億緯鋰能電子煙市場最壞時期已過去

    鋰電世界  事件：4月22日億緯鋰能發布2014年報告，公司2014年實現營業收入12.09億元，同比增長16.35%,歸屬上市公司股東凈利潤8423.6萬元，同比下降47.59%,扣非后凈利潤1938.0萬元，同比下降87.75%,基本每股收益0.21元。4月26日公司發布2015年一季報，一季度公司實現收入2.91億元，同比增長45.8%,凈利潤2729.0萬元，同比增長0.53%,基本每股收益0.07元。

　　點評：

　　公司業績最差時期已經過去。公司業績在經過14 年的大幅下滑后，一季度跌幅已經收窄，除去一季度麥克韋爾并表新增的920 萬凈利潤，公司凈利潤同比下滑約27%,比14 年三四季度有明顯改善，表明此次電子煙市場調整引致的公司業績衰退正在接近尾聲，我們預計公司全年業績重回增長概率較大。

　　公司的現金牛業務鋰原電池增長趨勢良好。公司是以鋰原電池起家，在過去的幾年里，公司鋰原電池業務的競爭優勢進一步確立。

　　受益于智能安防、智能交通以及智能停車場的市場擴大和國際市場份額的提升，14 年公司鋰原電池業務實現營業收入5.79 億元，比上年同期增長13.67%。15 年一季度，鋰原電池業務比去年同期增長23%。在蓬勃興起的智能化浪潮下，上述市場的發展正在進入加速普及階段，因此公司鋰原電池市場的增長將持續受益。14年鋰原電池毛利率34.2%,在收入較快增長的同時，毛利率保持穩定，表明公司牢固的競爭優勢。

　　鋰離子電池大幅下降，消費電子和動力電池是未來看點。由于一次性電子煙市場的劇烈下滑，公司鋰離子電池業務大幅下降。14年鋰離子電池業務收入22,968.96 萬元，比去年同期下降54.29%,15 年一季度同比下降37%。面對電子煙電池需求的銳減，公司也在調整鋰離子電池的業務結構。消費電子方面，可穿戴產和銀行口令卡用鋰離子電池成為新增長點，占比達到了三分之一。動力及儲能電池市場是公司極為看好的領域。目前公司全資子公司湖北金泉新材料已經在生產磷酸鐵鋰電池，在動力及儲能電池市場的拓展也在取得積極進展。一方面公司研制的動力電池系統，通過檢測，進入南京金龍、深圳五洲龍、廣汽客車的電動車公告目錄，并成為南京金龍東宇牌增程式客車鋰電池動力系統供應商。另一方面，公司的通信用后備式磷酸鐵鋰電池組通過了“泰爾”認證，獲得進入通信電源領域的資質，并中標中國聯通天津分公司的“拉遠基站后備電源框架采購項目”。公司已經具備批量化生產動力和儲能用磷酸鐵鋰電池組能力，正在籌劃的非公開增發項目完成后將助力公司動力電池實現飛躍發展。

　　電子煙市場結構調整后有望重回增長。在并購麥克韋爾后，全球電子煙市場結構發生巨大調整，從一次性電子煙轉為開放式大煙，公司也跟隨市場調整了產品結構，減少一次性電子產品，增加了大煙產品，提高套煙和霧化器的產量。目前一次性電子煙產品營收占比已經在10%左右。對于電子煙，我們認為其作為一種新興事物，符合未來煙草消費的趨勢，因而仍然是具備巨大空間的，當前的調整不代表消亡，在結構調整完成后，電子煙市場將重回增長，公司業務也將回到穩定增長階段。

　　億緯電子短期難貢獻業績。億緯電子是公司向下游拓展的嘗試。14年億緯電子開始實現銷售，收入2.26 億元，全年虧損2408.2 萬元。

　　億緯電子當前的主要方向是消費電子和可穿戴產品。消費電子的競爭已經非常激烈，公司想要做大需要走出獨特的道路。可穿戴產品具備長期空間，公司有一定機會。