升科技公司研究報(bào)告：多元材料滿負(fù)荷生產(chǎn) 凈利潤(rùn)扭虧為盈

    鋰電世界  多元材料滿負(fù)荷生產(chǎn),凈利潤(rùn)扭虧為盈。公司于3月15日發(fā)布今年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告稱,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為1,200-1,600萬元,同比扭虧為盈。目前,公司在江蘇鋰電正極材料生產(chǎn)基地的車用動(dòng)力多元材料已實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn),高端產(chǎn)能可達(dá)4000噸以上。

    高端正極材料優(yōu)勢(shì)明顯,龍頭地位穩(wěn)固。三元材料是動(dòng)力鋰電池正極材料發(fā)展的主流。目前公司主要的研發(fā)方向?yàn)楦哝嚩嘣牧霞版団掍X酸鋰材料(NCA),是全球少數(shù)能夠生產(chǎn)車用高鎳多元材料的企業(yè)之一。此外,公司也與韓國(guó)GSEnergy展開了全方位合作,有望在未來填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)NCA材料的空白。

    負(fù)極材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能瓶頸緩解,發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司參股的星城石墨已經(jīng)啟動(dòng)了鋰電負(fù)極材料生產(chǎn)基地二期工程建設(shè),全面達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到12000噸,市場(chǎng)份額進(jìn)一步加大。與此同時(shí),星城石墨動(dòng)力電池用技術(shù)也取得了重大突破,發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?

    收購(gòu)中鼎高科,形成鋰電材料與智能裝備的雙主業(yè)發(fā)展模式。公司于2015年8月出資4.13億元收購(gòu)了智能裝備行業(yè)中精密模切設(shè)備細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)中鼎高科,邁入精密旋轉(zhuǎn)模切領(lǐng)域。其智能裝備業(yè)務(wù)已為公司帶來超過6800萬的營(yíng)業(yè)收入,形成鋰電材料與智能裝備的雙主業(yè)發(fā)展模式。

    公司專注于三元正極材料,向智能裝備布局,首次給予“中性”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18年?duì)I業(yè)收入分別為16.86/25.14/35.13億元,歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為0.96/1.20/1.30億元,EPS約為0.53/0.66/0.71元。我們給予公司“中性”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)35.51元(對(duì)應(yīng)16年67X,64.99億市值)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。動(dòng)力電池項(xiàng)目發(fā)展不及預(yù)期。