儲能業務迎行業爆發，動力電池受益低速電動車規范化發展

    鋰電世界  儲能有望成為2015年“風口”行業，引入先進技術有望享受盛宴。電網穩定性要求使儲能迎來發展機遇，德國儲能普及趨勢初見端倪，為中國指引了方向。目前國內儲能存量市場在于偏遠地區離網、微網系統，最大潛在市場在于風電光伏配套，可解決并網難問題需求迫切，另外智能電網也對儲能系統有一定要求。儲能已列入能源發展戰略計劃，市場爆發靜待后續扶持政策落地。圣陽與日本古河合作鉛碳電池，用以儲能，具有較大技術、成本優勢，有望坐享行業爆發盛宴。

　動力電池見底，受益低速車規范化。低速電動車地方標準頻繁出臺，行業規范性有所提升，有利于低速電動車行業健康發展。低速車憑借其適用性廣、價格低廉，在城鄉地區倍受青睞，公司坐擁山東地域優勢，與時風、寶雅等龍頭企業合作，動力電池業務迎來新的發展起點。

　通信電池三甲地位穩固，4G仍處建設推廣期。“鐵塔”公司成立導致2014年4G基站建設略低于預期，2015年仍處于4G建設高峰期，公司作為排名前三的電池供應商，產品需求有保障。

　非公開發行股票擴建產能。公司非公開發行股票預案已于12月獲得證監會核準批復，預計募集資金不超過2.56億元，新增鉛酸電池產能200萬kVAh，其中140萬kVAh用以動力電池，60萬kVAh用以儲能電池，達產后公司總產能將達600萬kVAh。

　盈利預測與投資評級。國內儲能市場處于爆發前期，公司儲能電池有望直接受益并放量；動力電池業務低點已過，未來受益低速電動車行業規范化，成為公司又一增長點；國內4G仍處建設推廣期，公司龍頭地位穩固，需求有保障。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.24元、0.38元、0.58元，對應目前股價PE分別為74、46、30倍，公司儲能業務貢獻業績彈性，但考慮國內市場放量時間尚有不確定性，我們采用PB估值，公司2014年三季度每股凈資產為7.64元，參考同行業可比公司按2.8-3.0倍PB，對應價值區間21.39-22.92元，維持“買入”評級。

　主要不確定因素。（1）儲能市場發展不達預期；（2）產品價格競爭激烈；（3）鉛酸電池行業整治。