四月份以來我們堅定推薦富臨精工,公司傳統主業和正極材料雙增長得以驗證。公司業績半年增速超過一季度增速(同比增長59.8%)主要歸功于VVT高增速和升華業績釋放。傳統車企洗牌加速,降本訴求強烈,核心部件進口替代邏輯強化,公司作為國內VVT龍頭企業,將直接受益。
升華科技目前已達滿產狀態,新建產能預計7月底投產,擴產有序,全年大概率完成業績承諾。公司管理層長期發展的思路清晰,VVT具有技術和規模優勢,保證主業增速;磷酸鐵鋰正極材料客戶持續拓展,同時積極布局三元材料研發,后續可能會有實質性突破,我們仍然持續推薦。
磷酸鐵鋰正極材料需求常態化,下半年釋放在即。二季度客車市場環比改善,磷酸鐵鋰正極材料需求恢復(磷酸鐵鋰裝機量占比從前5月的33%,回歸到6月的47%),各客車廠二季度后排產較滿,將持續拉動磷酸鐵鋰需求,我們認為下半年磷酸鐵鋰價格較為堅挺,利好升華科技業績釋放。
精密制造實力突出,產品線布局值得期待。公司擁有液壓挺柱、機械挺柱、液壓張緊器件、搖臂、噴嘴、發動機可變氣門系統VVT、GDI高壓油泵挺柱及泵殼等成熟產品。其中VVT業務成長迅速,受益于節能減排行業趨勢未來有望繼續爆發。客戶方面,公司已拓展上汽通用五菱、東安三菱、航天三菱、廣汽等核心客戶,產品實力體現。我們預計2017年公司VVT產品方面將進一步攻城略地,獲取更多優質客戶。公司目前在電子水泵、電子真空泵、電動式VVT、VVL和電機電控方面持續投入研發,我們看好公司未來產品線的延伸。
盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019年EPS分別為1.10元、1.40元、1.61元,對應PE分別為25倍、19倍、17倍,維持2017年目標價33元,“買入”評級。
風險提示:汽車行業增速放緩;新能源車發展不及預期;磷酸鐵鋰正極材料價格下降;并購企業業績實現或不及承諾。
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