隔膜（尤其濕法隔膜）是目前電池中游盈利能力最強環節，在整個產業鏈中毛利率僅次于鋰衍生品。相比正極、負極、電解液，國內隔膜企業全球市占率仍偏低，濕法隔膜的國產化進程才剛剛開始。考慮產能利用率和良品率，我們預計17 年一線濕法隔膜企業的產量仍將低于需求。而由于海外隔膜企業擴產節奏較慢，隨著動力電池需求增長，18Q1 海外隔膜或面臨缺口，而國內產品具有價格優勢，因此17Q4-18Q1 是國內濕法隔膜產能出海的最佳時點。建議關注濕法隔膜龍頭標的創新股份。

    正極材料成本占乘用車8.4-14%，是新能源乘用車中價值最大的材料單元。

    電池負極材料市場集中度較高，由于龍頭企業在資源獲取、價格方面的優勢，二線梯隊企業的“逆襲”難度較高。負極材料中人造石墨循環壽命優勢突出，應用市場更為廣泛。受煉鋼用石墨電極需求大幅增長影響，針狀焦價格自年初以來上漲近6 倍，以針狀焦為原材料的人造石墨負極價格近期也逐步上調，有利于人造石墨負極企業轉嫁成本壓力提升毛利率。建議關注負極龍頭杉杉股份。

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