威華股份：布局鋰鹽礦和稀土謀發展

2月22日，威華股份發布2017年度報告。2017年實現營業收入20.18億元，同比增加44.00%；實現歸母凈利潤0.26億元，同比增加12.20%；加權平均凈資產收益1.84%，同比增加0.16個百分點。2017年第四季度實現營業收入5.43億元，同比增加26.97%；歸屬母公司凈利潤0.08億元，同比減少90.5%。

主營企穩回暖，鋰電業務轉型漸入收獲期

由于環保督查供需改善影響產品漲價、同時內部管理強化，威華股份此前的主業纖維板盈利能力增強。17年威華股份完成非公開發行募資，進入磁材回收和鋰鹽生產領域。盛屯集團作為唯一認購方，擁有豐富的金屬產業鏈資源，并承諾向威華股份鋰鹽子公司致遠鋰業注入鋰礦資源，實現實際控制人的變更和業務方向的轉型。威華股份原有纖維板主業向好，鋰鹽產能18-19年預計穩步提升，磁材回收預計18年完全達產；集團承諾注入的鋰礦項目亦在推進之中，有望提升威華股份后續實力。

入股致遠鋰業布局鋰鹽加工，存在鋰礦注入預期

2017年威華股份增資控股致遠鋰業100%股權，用于投資年產2萬噸氯化鋰、1萬噸氫氧化鋰和1萬噸電池級碳酸鋰項目，預計2019年一季度投產。盛屯集團子公司奧伊諾礦業擁有2項探礦權，折合氧化鋰資源37萬噸；盛屯集團承諾若奧伊諾礦業未來取得采礦權證將無條件接受威華股份收購奧伊諾礦業全部股權。預計18年真正進入電池產業鏈并且形成有效供給的資源增量有限，因此優質、成熟、穩定的稀缺性鋰礦項目價值將不斷提升。威華股份此次布局鋰鹽，未來2-3年有望迎來業績較大增長。

鋰鹽業務帶動業績提升

預計威華股份17-19年實現營收21.47/31.95/52.21億元，歸母凈利潤分別為22/148/319百萬元，對應EPS為0.04/0.28/0.60元。此外威華股份存在收購盛屯集團旗下奧伊諾礦業鋰輝石礦預期（37萬噸氧化鋰儲量），對標天齊鋰業采用噸儲量市值估價，給予一定風險折扣，鋰業務市值76.83-89.87億元。預計磁材回收18年權益凈利潤1373萬元，按可比威華股份18年估值水平給予30XPE，對應4.12億元。纖維板預計18年權益利潤5290萬，給予18年15XPE對應7.94億元。

增資萬弘高新，布局稀土永磁回收業務

2016年威華股份增資控股磁材回收企業萬弘高新60%股權，設計年處理廢舊磁性材料1.2萬噸，達產后預計年產稀土氧化物2400噸，2017年9月1期已經達產。此外威華股份具備穩定磁材廢料供應渠道和技術優勢，在行業中具備優勢。2017年稀土供給側改革導致政策性供給不足，從2016Q4至今，氧化鐠釹漲幅約60%，預計稀土回收有效緩解供給趨緊局面。