全球量化寬松難改需求疲軟鉛價反彈難延續

    鋰電世界  最近兩周，從歐洲央行的的無限量沖銷式國債購買計劃(OMT)到德國憲法法院有條件地通過了ESM的合法性以及美聯儲的QE3、日本央行擴大購債規模，進一步推動了鉛價的大幅反彈上揚之勢，滬鉛期價在兩周時間里連續上揚1050點，漲幅達到6.92%，而在本周鉛價則呈高位回落之勢，我們通過對鉛的產業鏈進行詳細的分析后發現，雖然前兩周滬鉛期價大幅上揚，現貨價格受此影響亦上漲了665元，但并未拉動下游企業的采購熱情，在精鉛產量上升而下游需求持續低迷的情況下，我們認為，當前鉛價的反彈之勢將難以持續。

    從全球供需變化看，根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)的研究報告顯示，今年前七個月全球精鉛產量同比上升了0.9%至616.3萬噸，這主要是因為印度、日本、韓國和墨西哥的產量增加抵消了美國、德國、哈薩克斯坦和澳大利亞的減產；今年上半年全球精鉛消費量同比增加了2.5%至596.5萬噸，其中美國的需求量出現下滑，歐元區基本持平，而中國、日本、土耳其、墨西哥等主要國家的消費量出現了提高；總體而言，今年上半年全球精鉛供需過剩4.9萬噸。

    從國內產量看，根據國家統計局的數據，我國今年8月精鉛產量達到45.7萬噸，同比上漲21.5%，環比增長8.8%，今年前8個月累計生產精鉛298.9萬噸，同比增長2.6%，8月國內的精鉛產量刷新了今年以來的最大單月產量增幅，從產量的增加來看，我們認為，隨著國內自去年以來的鉛酸蓄電池行業的整合完成，產量逐步恢復。而根據上海有色網對國內主要冶煉企業開工率的調研數據，8月我國原生鉛冶煉企業開工率在連續三個月下跌后出現回升，環比上漲6.2個百分點至61.2%，而這也從另一方面印證了產量的上升，此外，造成產量上升的原因還在于在現貨鉛價出現了回暖的同時鉛精礦價格相對較低且貨源充足，這使得企業提高了開工率。

    從下游消費量看，我國鉛主要是被用于鉛酸蓄電池的生產與制造，僅蓄電池這一項就占到了78%，在鉛酸蓄電池中，動力電池、起動電池與備用電池三分天下，但在具體的行業應用中，僅汽車一項就占到了32%，電動自行車次之，占到了29%，因此，我們在對鉛的下游消費進行分析時著重就鉛酸蓄電池的產量與汽車的產銷數據進行分析與解讀。從鉛酸蓄電池的產量看，根據中國電池工業協會的數據顯示，今年前8個月我國鉛酸蓄電池產量累計達到113276507.25千伏安時，累計同比上漲26.15%，漲幅僅次于鋰離子電池的42.81%，這主要是歸因于我國當前鉛酸蓄電池行業的整合已近乎完成，規模以上企業通過兼并重組等措施提升了產能，但從分月的數據來看，在今年6月產量達到年內高點之后，產量出現了下滑之勢，月度產量環比出現了明顯的下滑之勢，這與汽車產量的同比增速下滑密不可分。

    再看中國汽車產量與銷量，由于鉛酸蓄電池占鉛用量的78%，而汽車用量占到了鉛酸蓄電池中的32%，因此汽車產量與銷量的好壞直接影響到了鉛酸蓄電池的需求，進而間接影響到了國內鉛的整體消費需求。雖然我國今年前8個月汽車的產量與銷量累計同比有所回升，但與鉛酸蓄電池的累計同比增速相比反而是微不足道，從今年以來的各月同比增速來看，產銷同比增速均在5月達到最高今年高點后出現回落之勢，而累計的產銷同比增速雖呈緩步回升之勢，但回升幅度均已放緩，結合今年國內的經濟形勢來看，今年國內汽車產銷累計同比增速與去年相比將不會有較大的改觀，這與國內鉛酸蓄電池產量的快速增長不相匹配，亦將形成鉛酸蓄電池產能的過剩，這將間接導致國內鉛產能過剩與庫存的持續高企。

    從宏觀經濟層面來看，雖然短時間內歐洲央行的OMT計劃和美聯儲的QE3使得市場人氣有所回升，但從根本上來看，歐美的經濟刺激并不足以改變其內部經濟結構的不合理狀況，只能是頭痛治頭，腳痛治腳，不能標本兼治，與此同時，歐美的經濟刺激并不能拉動下游的消費需求，特別是汽車的消費需求，在歐債危機仍將呈螺旋式發展上升之際及美國經濟在經過短期的復蘇之后仍將陷于深度衰退之中、中國經濟在經歷高速發展后將面臨軟著陸的風險且經濟下行風險有所加大的情況下，鉛的下游消費需求仍將處于疲弱的態勢，無法支撐當前鉛價的大幅回升之勢。

    從技術面上來看，當前倫鉛期價已到達今年一季度寬幅橫盤區間震蕩的上沿，其上方壓力位在2300美元一線，我們認為其當前的2250美元一線在供需無法有效回升的情況下無法站穩，其第一回歸位將在2150美元附近，同樣，對于滬鉛而言，其期價亦回到了今年一季度寬幅震蕩的橫盤區間上沿，其上方壓力位在16800元附近，同樣在供需無法有效回升的情況下，其當前的價位無法獲得有效的支撐，其第一回歸位將在15700元附近。