無錫尚德還債“連環套”

    鋰電世界  無錫尚德太陽能電力有限公司（下稱“無錫尚德”）破產重整方案（下稱“重整方案”）于11月12日獲通過。該事件看似告一段落，但部分債權人對于是否能拿到重整方案中所提及的31%還款，仍有憂慮。

    理論上看，重整方案中提及了兩種應對普通債權人的還款模式：即“現金”、“現金＋應收款”。《第一財經日報》記者翻查了多份文件、向債權人了解后發現，如果債權人選擇后者，那么承擔還款重任的，其實是已陷入困境的尚德電力關聯公司--瑞士尚德。瑞士尚德欠著無錫尚德的錢，而這筆錢能否如期到賬，存有疑問。

    應收款之謎

    無錫尚德現有的總債權是94.64億元，其中大部分為普通債權，共計93.4億元。按重整方案，普通債權若在10萬元以下，則會得到全數受償；假設在10萬元以上，則分為“全現金”和“現金+應收款”兩種方式，受償比例在31%左右。

    盡管很多普通債權人未必想選第二種方式，畢竟“拿應收款抵債”能緩解無錫尚德現有的資金緊張狀況。因此，有些債權人可能也會被勸說選擇這種方式來獲得欠款。

    但這些應收款也不好對付。目前，無錫尚德的應收款審計凈值為62.66億元，總計9家公司。

    一位債權人向《第一財經日報》提供了一份“應收款抵償明細表”。本報記者從該表中看到，這9家公司分別為：尚德電力國際有限公司（即“瑞士尚德”，為次級債）、南京恩格藍波電子有限公司、江蘇順大電子材料科技有限公司、上海電力設計院有限公司、中電投河南太陽能發電分公司、上海申能新能源投資有限公司、青海黃河上游水電開發有限責任公司、天津環歐國際硅材料有限公司等。

    每個公司所欠無錫尚德的款項，都被按比例一一對應了無錫尚德的500多個普通債權。如國開行就可能分別獲得來自這9家公司的部分款項（合計為5.052億元），以替無錫尚德還債。

    瑞士尚德成還款關鍵公司

    需要留意的是，這9家無錫尚德的欠款單位中，瑞士尚德的欠款極高。如果各個債權銀行選擇“現金+應收款”方式的話，那么國開行、中行無錫高新技術產業開發區支行、工行無錫高新技術產業開發區支行、農行無錫新區支行、上海銀行南京分行、江蘇銀行無錫新區支行等，對應款項分別為4.79億元、4.34億元、2.26億元、1.756億元、1.5億元和7723.4萬元。此外，瑞士尚德還有十多筆的欠款在1000萬元到6200萬元之間，100萬到999萬之間的對應欠款也有30多筆，可想而知其欠無錫尚德的款項規模有多龐大。

    但瑞士尚德目前的情況并不好，其已屬于過度負債狀況。今年4月9日該公司被瑞士當地法庭允許可延期償還債權，并進行了重組，但其重組近況并無公開報道。因而，如果銀行選擇讓瑞士尚德還錢的話，那么何時能到賬仍難定。

    就以中行無錫高新技術產業開發區銀行為例，無錫尚德欠其17.55億元，以目前重整方案中所提31%的比例來看，上述銀行將可能獲得5.44億元的還款，但瑞士尚德（4.34億元）就要抵掉79.7%之多。

    再如工行無錫高新技術產業開發區支行為例，其被無錫尚德拖欠9.12億元，按31%還款比例計算，其將獲得2.83億元。但瑞士尚德需對其還款2.26億元，也占還款總額的80%。

    一位無錫尚德前高管對本報記者說，事實上瑞士尚德的欠款本來就存在回收困難，“否則無錫尚德怎么會破產重整呢？”

    根據重組要求，應收款到賬的時間應是無錫市中級人民法院批準重整計劃之日起3個月內交割完畢。如果這3個月內瑞士尚德可以籌到資金，那么可能對于許多債權方來說將是好事。

    債權人仍在等結果

    與國內無錫尚德的債權人相比，尚德電力（現仍是無錫尚德的控股母公司）海外可轉債的債權人更加焦急，目前他們甚至還沒有看到任何還款的跡象。

    尚德電力的小部分可轉債債權人于今年10月14日向美國紐約一家法院起訴，要求尚德電力在美國進入強制破產程序。尚德電力的可轉債本于2013年3月中旬就已到期，總額為5.41億美元，但至今未能向海外債權人支付這筆可轉債。

    “實際上，尚德電力的情況是蠻微妙的。”一位光伏分析師向本報指出，“目前無錫國聯已經全面退出了無錫尚德的重組。但是，無錫國聯又注資尚德電力1.5億美元以獲得部分股權，意欲在尚德電力中做新的謀劃。”而無錫國聯前高管周衛平仍在尚德電力，并擔任總裁兼CEO，而尚德電力的多位海外人士都已撤離了尚德電力，因而該公司基本上仍由無錫國聯控制。

    有接近無錫國聯的一位人士告訴記者，“無錫國聯注資尚德電力，感興趣的地方或許是一些電站資產。因為尚德電力在海外有一些好的電站項目，如旗下的GSF基金，就有176兆瓦左右的光伏電站項目。不排除無錫國聯與尚德電力繼續在光伏上合作。”目前，無錫國聯已經收購了拜耳能源，并改名為聯盛合眾新能源有限公司，而該企業的核心方向便是電站業務的投資、工程總包、運營等。但是，無錫國聯的到來，對于海外債權人的權益保障將有怎樣的結果，仍要等待。