鋰電材料業務貢獻主要利潤

    鋰電世界  我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.51元、0.69元和0.83元，對應PE分別為23.3倍、17.1倍和14.1倍。我們認為公司作為鋰電池材料綜合龍頭，將充分受益于下游消費電子的快速增長，以及電動車和儲能市場未來的爆發，首次給予公司“推薦”的投資評級。

    要點：

    中報業績基本符合預期：公司2013年半年度實現營業收入17.67億元，同比增長12.88%；歸屬上市公司股東凈利潤0.93億元，同比增長2.59%；扣非后凈利潤為0.78億元，同比增加36.26%；EPS為0.23元。基本符合我們和市場的預期。

    期間費用控制得當：公司2013H1銷售費用、管理費用、財務費用同比分別增加5.54%、4.47%、10.32%，但相應期間費用率卻同比分別下降0.46、0.92、0.09個百分點，公司期間費用率控制得當。2013H1經營活動現金流凈額為1363.45萬元，同比增長15.33%。

    服裝業務近期難以反轉：受國內外需求不足、人民幣升值、勞動力成本上升等因素影響，公司上半年傳統服裝業務表現欠佳。“杉杉”品牌服裝實現營業收入1.6億，同比減少8.84%；多品牌業務實現營業收入1.8億，同比減少26.14%，針織品實現營業收入4.3億，同比增長15.38%。公司多品牌服裝和針織品業務出現虧損。我們預計我國對外貿易近期難以好轉，人民幣升值仍將繼續，公司傳統服裝業務近期難以反轉。

    鋰電池材料貢獻主要業績：上半年鋰電池材料業務實現營業收入9.7億元，貢獻凈利潤5402.38萬元，是業績貢獻主要來源。公司剝離了毛利率較低的正極材料前驅體業務，推進正極材料9000噸產能項目，加強負極材料技術研發，河北廊坊4000噸電解液項目前期調研工作基本完成，公司鋰電池材料業務得到進一步優化。據Frost&Sullivan預測，到2016年全球鋰電池市場規模較2012年相比將翻翻，達到234億美元。高工鋰電預計2013年中國鋰電池產值將達到了328億元，到2016年將達到554億元，我們認為隨著鋰電池需求的持續增加以及公司新項目建成并釋放產能，鋰電業務在公司利潤中的比重將進一步加大。